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        聯合資信艾仁智:灰犀牛遭遇黑天鵝,最關鍵的是解決評級集中度過高的問題

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        來源:聯合資信

         

        “從2012年開始一直到2020年,國內債券的違約率一路攀升,尤其在2019年違約率都是比較高的,但其實違約是債券市場正常的情況。這個背景下,評級公司已變成一個聚焦點。”3月23日,聯合資信舉辦“2021中國債券市場展望論壇”,聯合資信副總裁艾仁智在《變局下評級技術體系的思考和重構》的主旨演講中表示。

         

        新冠疫情下,境內外全球市場包括債券市場、評級行業等等發生了很大的大變局,在百年未有之大變局下,新冠疫情肺炎已是“黑天鵝”,這帶來地緣政治的加劇、全球貿易的各自回歸,原先持續70年的二戰以來的全球開放收緊,在這個時候地方各地的保護主義陸續開始抬頭,加上全球產業鏈重構以及中美貿易摩擦等,這些諸多的因素都在加劇黑天鵝事件帶來的全球化的變革,這種變革之下實際上反過來對所在的經濟主體,各層級經濟主體包括個人都會帶來深遠的影響。

         

        在這個大背景之下,目前國內債券市場的狀況,可以稱之為“灰犀牛”。不僅僅在中國,世界各國普遍都存在企業高杠桿狀況下推動經濟的發展。近5年以來,三個部門的杠桿都在持續增長,去年以來是政府部門的杠桿,推動政府杠桿率的上升,非金融杠桿一直在持續上漲,居民的杠桿也在上升,這種情況下2020年中國的杠桿率整體來說,在全球化過程中攀升的程度還是很高的。

         

        因為評級集中度過高,事前預警功能沒有顯現,盡管我們不斷的在努力、在提前,但這個實際遠遠達不到投資者的需求。在這種問題之下,大家可以看出我們區分度都是集中在這里,所以預警雖然在2020年有比以前有比較好的一個表現,但預警及時性提升的空間很有限。”艾仁智強調。

         

        一般地,從2018到2020年監管部門陸續出臺了監管措施,國內債券市場迎來了強監管。艾仁智指出,真正實行強監管的是在2020年12月,2021年1月和2月開始有實質性的動作,確實對市場各方帶來了比較大的壓力。

         

        與此同時,評級行業除了原有的幾家傳統的評級公司,新進入的評級機構也比較多,這個環境之下形成了一個相對比較高競爭的形態。“我們稱之為三期疊加,即強監管、市場化、高競爭。在此背景之下,評級公司該何去何從,未來生存和發展空間在哪里?”艾仁智認為有兩點值得注意,第一是采用什么樣的評級方法和體系?任何一個公司的評級方法、技術方法體系是一個公司的核心。評級質量作為評級公司生存和發展的關鍵要素,最關鍵的是要解決市場出現的評級集中度過高,以及評級更好的回歸它原有的信用風險反映狀況。

         

        第二個值得注意的是,所有評級公司在發生重大風險事件后會進行評級方法技術的梳理和調整。以標普和穆迪為例,2008年次貸危機發生后,標普推出了27條改革措施;穆迪的征求意見中包括評級方法等??梢钥闯?,所有評級公司在面對重大風險事件的時候會對評級技術進行一個梳理,這也是評級公司自身不斷進化的一個重要行動。

         

        艾仁智進一步指出,在“強監管、市場化、高競爭”的背景之下,聯合資信最新研究出3C評級理論以及評級方法,即在原有的經營維度、財務維度基礎上,加上企業的可持續發展能力維度。在3C理論的維度中,經營和財務是以傳統分析的視角,可持續主要是考慮企業未來發展的狀態。

        2021年3月23日 19:41
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