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        閆衍:中國信用市場仍面臨多重挑戰,資管新規及配套政策細則逐步落地,有效控制了金融系統性風險

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        閆衍201912041

         

        來源:中誠信國際

         

        2019年以來,中國經濟面臨持續下行的壓力。在逆周期政策調節下,經濟增速預計將維持在預期目標內,但在內外多重挑戰下,GDP增速逐季下行,2020年GDP增速可能進一步下臺階。從信用市場來看,隨著寬信用政策的持續發力,融資市場出現回暖。人民幣貸款同比增長,信貸結構改善;信用債發行量已經超過10萬億元,創歷史新高,凈融資額同比明顯增多;而非標融資收縮趨勢也呈現放緩趨勢。從融資成本來看,貸款利率、債券發行成本以及債券市場收益率及信用利差均較2018年整體回落。在融資市場整體回暖的同時,融資分化趨勢卻持續加大。特別是上半年發生了包商事件后,市場流動性分層現象持續,并進一步導致信用分化。2019年以來信用資源進一步向優質企業集中,新發債等級進一步向AAA等級集中,同時國企發行規模占比也有所提升。

        閆衍201912042

         

        在整體經濟未明顯改善,同時市場流動性分層加劇情況下,尾部企業信用風險仍在持續釋放。2019年以來,債券市場違約風險維持高位。今年前11個月,債券市場違約規模超過千億元,已超過去年全年水平。其違約主體仍以民營企業為主,民企總違約規模超過80%。短期來看,中國信用市場仍面臨多重挑戰:從內部環境來看,中國經濟下行壓力仍然較大,首先,政策穩增長仍面臨多重約束,通脹預期或制約貨幣政策的寬松空間,地方財政平衡壓力對財政政策形成了掣肘;其次,雖然房地產投資保持了一定韌性,但“房住不炒”基調下,房地產調控大幅放松可能性較小,地產融資仍受到多方面限制,房地產投資增速仍面臨外部約束;再次,今年以來無論是供給還是需求,結構升級均出現放緩跡象,結構升級的放緩也在一定程度上會對經濟增長帶來拖累。從外部環境來看,全球經濟陷入衰退并引發貿易收縮的風險上升,貿易保護主義思潮加劇,中美兩國貿易爭端在過去兩年不斷“反復”,近期雖有緩和趨勢,但未來不確定性仍較高,中國經濟運行的外部復雜性上升。除此之外,近年來金融市場波動性加大,金融體系脆弱性增強,也成為信用市場的一大挑戰。為防范金融系統性風險,近兩年金融監管整體趨嚴,以“去嵌套、去杠桿、去非標”為核心的資管新規及配套政策細則逐步落地,有效控制了金融系統性風險,但金融監管壓力上升,也使得傳統以影子銀行為核心的信用擴張受阻,2020年資管新規將迎來最后過渡期,新規下金融機構業務模式的轉變勢必對信用市場產生一定沖擊。

         

        在下行壓力加大、貿易沖突不確定上升,及金融市場波動及金融監管趨嚴三重挑戰下,2020年中國信用市場將會發生什么樣的變化?金融機構、房地產、城投等熱點板塊信用風險將如何演變?由中誠信國際和穆迪共同主辦的2020年信用展望年會將聚焦熱點問題,以“三重挑戰下的信用展望”為主題,為市場投資者提供基于風險視角的分析與觀點。相信這些討論將對大家判斷中國的宏觀經濟形勢和信用趨勢有所幫助。

        2019年12月4日 10:24
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