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        中原豫資若違約帶來的社會政治影響增強,惠譽上調該公司評級至A,展望穩定

        首頁    企業研究    評級報告    中原豫資若違約帶來的社會政治影響增強,惠譽上調該公司評級至A,展望穩定

         

        來源:惠譽評級

         

        惠譽評級已將中原豫資投資控股集團有限公司的長期外幣和本幣發行人主體評級自'A-'上調至'A',展望穩定。惠譽同時將豫資美元高級無抵押票據的評級自'A-'上調至'A' 。該票據由豫資的子公司Zhongyuan Sincere Investment Co. Ltd發行,由豫資提供無條件及不可撤銷的擔保。

         

        評級上調反映出,基于豫資在推動河南省社會保障性住房開發方面所發揮的作用加大,以及城鎮化建設對支持河南省經濟可持續發展的重要性,惠譽認為公司若違約帶來的社會政治影響增強。河南省是中國第三大省,截至2019年全省人口超過1.09億。豫資的政府相關企業總評分為45分,惠譽重新評估后將其違約帶來的社會政治影響自“中等”調整為“強”。

         

        豫資成立于2011年,是一家由河南省財政廳全資擁有的省級投融資主體。該公司是河南省最大的省級政府相關企業,20196月末并表總資產超過3,000億元人民幣。

         

        關鍵評級驅動因素

        違約帶來的社會政治影響為“強”:惠譽認為,鑒于豫資在社會保障性住房開發方面的影響力和參與程度不斷提高,其他政府相關企業將很難代行這一職能,公司若違約將帶來的社會政治影響亦會增強?;葑u預計,豫資若陷入財務困境將限制政府獲得社會保障性住房項目資金的渠道,阻礙省內城鎮化建設的進程,進而影響河南省的社會和經濟發展。

         

        豫資的戰略地位隨著其對河南省內保障性住房的資金支持規模的不斷擴大而愈加增強,目前其項目已經覆蓋了省內全部18個地市。惠譽同時考慮到豫資對于推進省內城鎮化發展的方式以及項目范圍也將進一步拓展。豫資采用政府和社會資本合作 (PPP)、設立投資基金和組建合資企業等多元化的模式推進項目。同時豫資所參與的項目范圍也不斷擴大,不僅包括棚戶區改造和城中村改造,也涵蓋了低收入住房和青年人才公寓的建設等。

         

        法律地位及政府持股和控制程度為“很強”:豫資由河南省財政廳全資擁有和控制?;葑u對豫資“很強”的評估結果反應了該公司受河南省政府有力控制和監督。豫資的戰略發展方向由政府通過該公司的董事會確定,其重大經營和融資決策須經河南省財政廳直接審批。

         

        政府以往支持力度為“強”:河南省政府一直以各種方式向豫資提供支持,包括自公司成立起持續向其注入資金共計約145億元人民幣,以支持公司推進社會保障性住房開發項目。此外,政府還為豫資提供財政補助來增強其財務靈活性,并在豫資尋求政策性銀行和主要國有銀行貸款時為其提供有力的信用支持。

         

        違約帶來的融資影響為“很強”:惠譽對該指標的評估基于,豫資是河南省最大的政府相關企業,亦是河南省唯一的省級社會保障性住房及城市發展項目統貸統還平臺。豫資是活躍的境內債券發行人及河南省主要政策性銀行的最大放貸對象。因此,豫資若違約將引發市場對河南省及其下級政府財政實力的擔憂,也將大幅削弱當地其他國有企業的融資渠道。

         

        流動性充足:截至20206月末,豫資持有非受限制現金186億元人民幣及尚未使用的銀行授信額度逾1,000億元人民幣,足以覆蓋其約282億元人民幣的短期債務。豫資的流動性還受到暢通的資本市場融資渠道及多元的融資來源(包括各種債券類融資工具及主要由政策性銀行提供的貸款)的支持。豫資的資產主要由投放給社會保障性住房項目開發主體的貸款構成。鑒于有力的政策支持,豫資將繼續按時收到回款,這將減輕其財務負擔。此外,惠譽預計豫資的短期債務占比將繼續低于15%,從而與其放貸的較長期限相匹配。

         

        評級推導摘要

        豫資的發行人違約評級是基于惠譽《政府相關企業評級標準》中載明的四大因素,并根據45分的加權評分得出,評級與惠譽對河南省政府信用狀況的內部評估結果具有信用關聯性。該關聯性體現為,豫資由政府全資擁有,受政府監督和持續支持,以及該公司若違約將給政府帶來社會政治影響和融資影響。

         

        惠譽未對豫資的獨立信用狀況進行評估,原因是該公司主要在政府特許經營下運作,且其采用的轉貸模式令其調整自身融資成本率與放款利率之間利差的靈活性有限,因此公司的獨立信用狀況與其發行人違約評級并不相關。

         

        評級敏感性

        可能單獨或共同導致惠譽采取正面評級行動/上調評級的因素包括:

         

        若惠譽上調對河南省政府信用狀況的內部評估意見,則惠譽可能對該公司采取正面評級行動。

         

        可能單獨或共同導致惠譽采取負面評級行動/下調評級的因素包括:

         

        若豫資違約帶來的社會政治和融資影響顯著下降,政府支持記錄趨弱或河南省政府稀釋對該公司的持股,則惠譽可能下調該公司的評級。此外,若河南省政府的財政表現走弱或債務增加,以致惠譽下調對其信用狀況的內部評估結果,其評級亦可能被下調。

         

        最佳/最差情景評級分析

        國際信用評級公共融資發行人的評級在三年評級周期內最佳情景下的評級上調幅度 (定義為以正向衡量的評級轉換的第99個百分位數) 為三個子級,最差情景下的評級下調幅度 (定義為以負向衡量的評級轉換的第99個百分位數) 為三個子級。各評級類別最佳至最差情景的信用評級范圍介于“AAA”到“D”之間。最佳和最差情景信用評級的評定基于歷史表現。

         

        構成評級驅動因素的關鍵信息來源

        評級分析中使用的主要信息來源在下文列載的《適用標準》中已有披露。

         

        環境、社會與公司治理(ESG)方面的考慮因素

        除非本節內容另有披露,ESG信用相關度評分最高為3分,表示ESG問題因其性質或受企業管理的方式而對信用的影響為中性或僅對受評企業的信用狀況產生極小影響。

        2020年9月25日 17:39
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