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        標普:并非所有中國一級地方政府的信用狀況都均等,預測一級地方政府的信用緩沖空間將優于其下級政府

        首頁    宏觀研究    標普:并非所有中國一級地方政府的信用狀況都均等,預測一級地方政府的信用緩沖空間將優于其下級政府

         

        來源:標普全球評級

         

        2020320日,標普全球評級表示,中國地方政府屬于債券發行量最大的發行人,且國際投資者認購其債券呈上升趨勢。與美國的市政債券市場類似,該債券市場規模龐大。2020年中國預計將新增發行地方政府債券約7,200億美元。標普全球評級預測一級地方政府的信用緩沖空間將優于其下級政府。經濟增長不斷放緩僅會加速這一進程,詳見標普全球評級319日發布的報告《并非所有中國一級地方政府的信用狀況都均等》(Not All Of China's Tier-One Local Governments Are Equal)。

         

         

        標普今日還發布了比較統計數據,以評估中國一級地方政府和部分二級地方政府的個別信用狀況(詳見《中國一級地方政府風險指標》Chinese Tier-One Local Governments Risk Indicators及《中國二級地方政府風險指標》Chinese Tier-Two Local Governments Risk Indicators)。上述表格包含經濟措施、財政狀況及債務指標數據。

         

        標普全球評級信用分析師朱素徵表示:“一級地方政府發布的數據很大程度上證實了我們關于信用分化的觀點,即中國一級地方政府的信用狀況優于其下級政府。

         

        包含以地方政府融資平臺債務為主的地方政府預算外債務,標普估算地方政府以稅收支持的債務總額約相當于中國GDP的一半。

         

        經濟收入更高的地方政府主要位于我國東部和南部,包括三大都市圈:京津冀城市群(包括北京、天津和河北),長江三角洲(主要是上海、江蘇和浙江)以及大灣區(包括澳門、香港和廣東)。上述地區涵蓋中國大部分的經濟活動,其在經濟多元化以及實現從信貸增長模式的轉變方面已取得最大進展。經濟收入更低的地方政府主要集中在北部和中國內陸。

         

        大多數地方政府的經濟增速較高,經濟收入水平也隨之提升。但是,標普格外關注那些高度依靠信貸驅動增長的地方政府,在經濟下行時期它們更易受到不利影響。標普同樣關注那些產業集中度較高的地方政府,如對波動性較大的大宗商品行業依賴度較高。

         

        財政表現較好的地方政府通常是那些經濟最為強勁且資本支出最為審慎的地方政府。

         

        受高經濟收入和稅收優勢的支撐,標普所研究的四個直轄市及五個計劃單列市的經營平衡強勁。不過,除上海外,上述各市調整資本支出后的預算余額要低于大多數國內外可比地區,這源于它們的資本支出激進程度往往更高。標普也發現一些經濟較落后但財政指標高于平均水平的地區,但這主要是由于其接受了中央政府大量的轉移支付,以及因融資替代渠道較弱導致資本支出較少所致。

         

        相較于國際可比地方政府,大部分中國一級地方政府的債務負擔看似較高。這主要是由于中國的一級地方政府是唯一能夠代表省內所有下級政府發行債券的主體。此外,大部分地方政府均持有大型國有企業。標普將通過國企平臺舉借的預算外債務也納入地方政府依靠稅收償還的債務之中。

         

        地方政府持股大型國企也是潛在的風險點。標普估算,非金融國企的債務總額相當于中國GDP50%-60%。大多數國企的杠桿率高,意味著它們將依靠各自地方政府的支持來償還債務。

        2022年2月20日 21:45
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