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        標普: 中國地方政府推進債務改革,為國企提供支持料將更具選擇性

        首頁    宏觀研究    標普: 中國地方政府推進債務改革,為國企提供支持料將更具選擇性

         

        來源:標普全球評級

         

        2020123日,標普全球評級發布報告《中國持續以多元化方式化解地方政府隱性債務風險》(No Hiding Off-Budget Risks For China's Local Governments)表示,中國地方政府(LRG)為國企提供支持的資源變少。由于地方政府在努力走出新冠疫情的沖擊,其在向國企提供支持時可能變得更有選擇性,同時可能會提高對國企違約的容忍度。

         

        標普全球評級信用分析師朱素徵表示,隨著國內經濟復蘇,中國地方政府將謀求加快債務管理改革步伐。減少對國企的支持將是其中的主要舉措之一。

         

        標普預估地方非金融國企的累計債務占GDP的比重大約為60%。其中一半的債務被視為隱性債務,意味著是與地方政府融資平臺借款相關的負債;地方政府融資平臺是市場化程度不那么高的一類國企,旨在提供公共服務, 承擔重要政策性項目和促進地方發展。大多數地方政府融資平臺由各自所屬地方政府全資所有。

         

        中國地方政府正試圖改善其融資平臺的效率以降低債務負擔。他們力推更加市場化、以盈利為導向的業務,同時在努力改善信用指標。標普的基本情形假設,隨著中國經濟復蘇,20212023年地方政府融資平臺的經營性收入的增速將略高于債務增速。

         

        債務負擔高企依然是大多數地方政府面臨的首要風險,同時新冠疫情迫使政府增加舉債以落實逆周期調節措施。將相關的地方政府融資平臺債務納入標普的評估后,標普預估地方政府2023年的稅收支持債務水平將達到峰值,對合并收入的比率約為240%。但是,如果地方政府融資平臺的風險更快得到控制,在此上行情形下,該比率將為230%。

         

        在中央政府牽頭推動提升國有企業效率的過程中,地方政府融資平臺的信用指標一度逐步改善,直至2019年相關指標再度弱化。2019年開始土地管理法修改導致地方政府融資平臺債務上升,標普認為這是一種暫時的趨勢;之后新冠疫情爆發,地方政府的總體財政需求因此增加。

         

        標普預計20212023年地方政府的預算外債務的年增速(主要受地方政府融資平臺驅動)將處于相對溫和的5%-10%區間,在過去,預算外債務年增速于2013-2014年達到峰值超過了20%。2014年出臺政策允許地方政府發行債券,地方政府得以通過提高該類直接債務融資的比例,持續調整其融資結構。除了透明度提高,標普認為,直接債務更可能獲得中央政府的更多支持。

         

        近些年中國容忍更多國企違約,標普認為這種情形還將持續。簡而言之,隨著地方政府可用資源變少,對于商業決策失誤的疲弱國企,地方政府可為其提供的支持也會變少。這是因為國企資產規模不斷擴大而杠桿率卻居高不下,標普預測未來23年地方政府赤字將處于高位,約占收入的15%。盡管由于地方政府融資平臺扮演了政策性和促發展的角色,通常受益于更高水平的政府支持,但標普同時預計實力較弱地方政府下轄的地方政府融資平臺或將出現更高的違約率,部分原因在于它們越來越多地轉向商業化經營活動。

         

        容忍更多國企違約,是推動地方政府債務改革的三大舉措之一。另外兩大措施是:增加直接發債;控制預算外地方政府融資平臺部門的風險。

         

        2020年12月3日 10:08
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